作者丨周元元

金石行早理財師事務所CEO，中央財經大學國民經濟管理碩士，金石家族辦公室專家顧問，擁有中國中期、廣發證券等機構資深投顧經驗，曾為《人民日報》市場版特約撰稿人。

投資人的情緒很容易跟隨市場的變化而變化，資本市場的投資熱度往往也隨之不斷轉換。

尤其是前些年，很多投資人熱衷于炒房、炒礦、民間借貸、股票配資……，經歷幾次風波后，開始熱衷于固收類的理財產品，當時的各種寶寶類產品很受追捧，受資產暴雷潮的影響，很多投資人又轉而十分保守，將資金統統放回銀行。

最近我在接觸很多高凈值人士的時候，明顯能感覺到一些原本對證券市場一無所知的高凈值人士，開始不甘于銀行儲蓄和理財產品的低收益，將更多份額資金投入股票市場。

當然也有一些投資人一聽到“證券基金投資”，就退避三舍，理由是覺得股市風險很大。這里其實有一個很大的誤區，那就是錯誤地把證券投資基金與股票投資混為一談。其實證券投資基金根據投資方向和投資比例的不同，可以分為很多類型，如：股票基金、債券基金、貨幣基金、衍生證券基金、混合基金等，其風險收益也大不相同。

對于證券基金投資，盲目進入或者盲目拒絕，都不是明智之舉。證券基金有分散風險、集合投資、專業理財的特點，但如果不知道以下這“七點不要懷疑”，就很難不當“韭菜”了。

01?

不要懷疑——A股可以很賺錢

近幾年，與一些股民、基民交流，經常聽他們說“A股沒法兒玩”、“A股不賺錢”。從2008年到現在，A股基本上處于2008年高峰下的半山腰徘徊。2007年處于高點時，上證綜指達到6124點，現在只有2800點，好像搞了十幾年，除了2014-2015年的那輪短暫的杠桿牛市之外，A股始終未能爬出低谷。

實際上，我們不能但從指數的高低來評判市場，或者從牛市的最高點與目前的對比來看待投資成敗。估值是否合理，是否具有投資價值才是我們評價一個市場的根本。比如我們把將周期拉到更長來分析，2003年的估值與現在接近，到現在的2020年，滬深300指數的上漲幅度在250%左右，對比同期美股，A股并沒有跑輸多少。且從滬深300指數有記錄開始，其歷史累計收益率在絕大部分時間內并不遜于美國標普500指數。

這張圖比較神奇的是，每次滬深300指數收益率開始接近或跑輸標普500指數的時候，基本上就是見底要大反彈的時候，美股好像是A股的支撐線。通過過去十七年的A股走勢分析，A股波動率顯著高于美股。但是，從17年的長周期來看，A股的上漲空間和美股相差不大。

如果從2003年起做指數投資到2020年，跟做標普500的投資相比，差不了多少，甚至可能更高。所以不要懷疑A股是可以賺錢的。

02

不要懷疑——基金可以很牛逼

從2003年至今，中證股票基金指數年化收益率接近13%，滬深300指數只有8%。債券基金這個數字是6.26%，同樣碾壓中證全債指數的年化4.14%。

如上圖所示，最高的是股票基金平均年化收益率12.92%，累積收益率接近700%，這個收益率已經非常牛了。

全球最牛的主權基金——挪威政府主權基金，在過去30年的全球資產配置中，實現年化收益12.9%，與我們中證股票基金指數過去17年以來的收益非常接近。

所以，不要懷疑中國的股票基金是可以賺錢的，我們唯一需要做到的是——時間，只要持有足夠長的時間，投資收益就一定是可觀的，因為你投資的是中國經濟的未來。

其實你即使不做股票型基金，而選擇做指數，比如滬深300也有年化8%的收益，也許這個收益在2008年大家可能看不上，但是放到現在2020年，你能給投資人創造8%的年化收益，這已經是很成功的投資了。

其次，是債券基金。債券基金就是去選擇債券市場中一攬子債券組合，在過去17年年化收益達到6.26%，這個收益也是相對不錯的。

當然，中證全債指數在過去17年，平均年化收益是4.14%，債券基金也是明顯跑贏了中證全債指數。

雖然，這張圖看似簡單，但是已經告訴我們很多內容，就是我們要相信基金是很賺錢的。

03

不要懷疑——基民很難賺錢

以目前中國基民的投資能力來說，當然、大概率、基本上，很難賺錢。

很多人會奇怪，為什么股票賺錢，基金也賺錢，但是股民、基民不賺錢。因為，權益基金的發行規模和股市嚴重正相關，很多基民，牛市加倉，熊市減倉，這種神（xia）操作，怎么可能賺錢？

圖中出現幾只熊市的大基金：比如12年的滬深300ETF（紅柱子），18年的6只CDR（最高的藍柱子），18年底的ETF（最后一組紅柱子），這些基金收益都很不錯，當然，它們都是半市場半行政干預下的產物。

然而，為什么今年基民很難賺錢？由于他們總是用自己的思想判斷什么時候買入，而他們的判斷往往是錯的，這就是二八定律，大多數人同時涌入一個市場時，可能就是這個市場到了末端的時候，也是風險即將來臨的時候。

我們可以看到，2007年下半年的牛市中后期，無數的股民涌入市場。2015年上半年的牛市中后期，同樣有相當多的股民涌入市場，其結果非常相似，都成為了就是結束后被套牢的群體。大多數股民是這樣擇時的，基民同樣如此。

前幾天，我嘗試了支付寶的“幫你投”，這是螞蟻金服與美國最大公募基金Vanguard集團聯手打造的基金投顧產品。

產品下方很多基民紛紛留言“先鋒領航完全是個垃圾”，“投了一星期了一點都還沒有賺”，還有說“賺這么一點，還不如自己買點股票，買點其他基金”……

這些留言啟示我們什么？剛剛買了一個星期的基金，你就有資格給它下定義了嗎？他是個垃圾還是個優秀基金？

我也留言發表了自己的觀點：通過這些基民的留言，可以驗證這類水準的基民基無論他投入股票市場還是基金市場，他永遠是韭菜。

基民買入產品的時候，經常是在牛市末端買入，熊市的時候卻拼命往外跑，沒有合理的投資周期，這樣的情況下，即使是神仙也很難賺到錢。

04

不要懷疑——基金熱點的輪動

隨著股市的高低波動，熱銷基金的類型也起伏變化，QDII的起航、分級基金的爆發、機構委外的膨脹、國家隊的干預、貨幣審批的停滯等等。但是，足以證明熱銷的基金永遠都存在，只是看你能否提前布局。

圖中彩虹似的柱狀條，顏色不斷交叉變化，反映出大類資產在不同周期不斷變化。很多基金經理在不同周期發行不同熱點的基金產品，但是基民反應較慢，很可能在末端的時候又去輪動地追求不同熱點的基金產品。

鑒于基金產品不斷輪動，SO無論是基金公司、銷售機構還是投資者自己，早半步和晚半步，效果可能千差萬別。

其實作為機構，投資證券基金的策略要做到相對逆周期。當某個大類資產，雖然目前還處于市場相對冷的時候，但是我們看到未來的機會，就應該提前布局，這恰恰是機構專業的體現。如果只是追求熱點，風險系數反而較高。專業機構要做到先于市場，先于大多數投資人的眼光，快人一步，給投資人創造長期性的穩定回報。

05

不要懷疑——現在買基金可以賺錢

就上證綜指來說，目前上證綜指大概在2800點左右，前幾日由于震蕩，還跑到2800點以下。

如果我們拿上證綜指與游戲“王者榮耀”段位做形容：

2500以下：王者

2500-2800：鉆石

2800-3000：鉑金

3000-3500：黃金

3500-4000：白銀

4000以上：青銅

在上證指數3500點以下買入基金，如同“王者榮耀”的前4個段位，絕大多數可以賺錢。一旦上證指數在3500-4000點，就是“王者榮耀”中的“白銀”段位，這個時候介入，風險較高，很容易掛掉（賠錢）。4000點以上還去追，就是“青銅”段位，輸光了星（錢），連段（心）位（情）也沒了。

當然，這是以目前的市場來比較，如果把市場放到10年、20年以后，可能不具有參考價值，因為我相信，中國的A股上證指數早晚有一天會突破萬點，只不過我們放到現在的估值來看，把上證指數看作一個階梯式的認定是可以的。

那么，現階段基金屬于哪個段位？我認為是屬于鉆石與鉑金段位之間。此時介入市場，確實未來賺錢概率較大。

從過去十幾年的階段分析，3000點以下證券市場發行的基金收益如何？

圖中紅色柱狀條顯示，84%以上的基金取得正收益，平均年化收益達到了7.83%，這體現的是2800點的年化收益。如今的3000點比10年前、16年前的3000點更具有投資價值，估值更低，長期的年化收益大概率會更高。

所以，現在就是購買基金最好的時機，你還想錯過到什么時候？

06

不要懷疑——私募基金水準高于公募基金水準

娛樂界有句話“演而優則導”。眾所周知，周星馳的演藝生涯是從跑龍套開始，演技不斷磨，成為一名優秀的演員，后來轉戰幕后開始做導演，現在成為了港片里最優質的導演。證券投資領域也是如此，公募基金經理經過幾年，成績做的非常好后也考慮轉型。

原來的公募一哥——王亞偉，曾經在華夏基金，他把這支基金做成了公募基金中的一桿旗幟，在多年以后甚至一樣可以跑贏諸多私募基金。當時華夏基金全公司傾盡力量支持他的華夏大盤精選，把他推成整個市場中最耀眼的一顆明星，結果他還是離開了華夏，去了私募，成立了“千合資本”，這就是“公而優則私”。

為什么做的好的公募基金經理最后幾乎都去了私募？因為公募私募的體制和監管機制的不同，私募基金往往有更靈活的交易策略，更少的交易限制，能夠充分體現基金經理的交易能力和策略能力。同時，私募基金經理的交易能力與收益直接捆綁，這是公募基金不能比的。比如“淡水泉”、“朱雀”一些老牌的優秀私募投顧，過去都在公募或者券商做過多年，這幾乎是必然的趨勢。

07

不要懷疑——任何環境下都有適合的基金策略

市場有多種策略應對各種周期，各種環境。在資本市場中，投資人有風險偏好的高低，針對風險偏好的不同，有相應的投資策略，供不同投資人選擇。

前幾日，看到一個投顧將自己的策略定義為“高頻印鈔策略”，大家首先反應“哇，你是不是吹牛呀？竟然敢用‘印鈔’來形容自己的策略”。可是看到他的走勢圖以后，發現一點都沒吹牛，年最大回撤率不超過0.25%，證明該策略管理非常平穩，年化收益可以達到10%，甚至更高一點。

再如，前幾年股票有一種策略叫“T+0”策略，利用手上持倉的股票每天做短差，也叫“提款機策略”，是利用股票日內波動過程中的一些顯著因子來獲取差價收益，通過相對高頻交易的方式，幾乎不用承擔市場中周期波動風險，來獲取相對穩定的收益，但其劣勢是對容量有苛刻要求，只能是一種相對輔助的交易策略。當然，也有投資者喜歡風險偏高的，可以選擇股票多頭策略，CTA趨勢策略等等。

前期疫情發展猛烈階段，全球金融市場大幅震蕩，美股三天兩頭熔斷，A股也出現連續的回調，當時全球表現最好的避險資產黃金，也受到流動性緊張的影響而出現下跌，但回顧去年到今年的黃金走勢，整體漲幅超過30%。如果投資者提早反應，布局黃金這一看似穩健的避險類資產，它也一樣會成為特定時期，特定周期之內高收益的產品。

因此，任何一個市場，任何一個環境一定有匹配的資產、適合的策略和應對的方法，投資者要做到的是專業判斷。

近期，興起“固收+”策略，銀行、券商也紛紛推出，其實是在迎合市場的情緒。疫情之下，很多人厭惡風險，需要獲得相對穩定的回報，然而證券市場沒有剛兌一說，通過策略的組合，比如債券組合，可轉債、國債率回購等，可以形成年化大概率在6.5%左右的基準收益率，甚至還可以博取一定的超額浮動收益，這就是“固收+”策略。

同時，量化策略多樣化發展。原本可能只是量化選股，現在包括期貨、期權、債券市場也開始大量使用量化策略。量化策略多樣化和更高的參與度，給市場做了更多的風險平抑，也給了投資人更多的投資選擇。

當然，我們也不要忘記，私募策略中的組合策略歸根結底就是資產配置。任何一個時間點，任何一個經濟周期都可以利用資產配置的理論進行投資，不同的是對各類資產做不同比例的配比。如果現在還運用“擇時”的思維，選擇一個自己認為最好的資產押注式地投資，就太狹隘、太沖動了！當然，要求投資人了解通透各類資產，各種策略，確實勉為其難，現在中國投資市場的發展與歐美發達國家愈發接近，其方向就是“聰明的投資人將資產交給專業機構打理”。

笑到最后的人才是真正的贏家。我們笑觀市場風起云涌，拭目以待，誰能成為真正的贏家。