1月11日，金石財(cái)策聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO劉干霄在重慶做“以終為始，徐圖進(jìn)之——高凈值家庭財(cái)富管理策略與資產(chǎn)配置建議”的分享。以終為始，既是長生命周期中人生規(guī)劃的理念，也是短周期投資時(shí)基于未來的視角；徐圖進(jìn)之，是看準(zhǔn)方向后的不急不躁，循序漸進(jìn)。

劉干霄首先對2023全球經(jīng)濟(jì)做出整體回顧。美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持正增長，經(jīng)濟(jì)韌性超出預(yù)期；中國GDP總體回升向好，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢低于預(yù)期，各大股指呈下跌態(tài)勢。他強(qiáng)調(diào)，復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，對經(jīng)濟(jì)走勢做出極為準(zhǔn)確的預(yù)測是十分困難的事情，變局之年投資者更要懂得敬畏市場；當(dāng)前雖然很多知名的跨國投資機(jī)構(gòu)都在虧錢，但投資者不能因噎廢食，更不能因?yàn)閭€(gè)別年份的投資失利而失去對未來的信心；因?yàn)檎嬲耐顿Y并不是基于對過去的判斷，而是在于對未來的把握。

周期只會遲到，但從不會缺席。投資過程中定量研究固然重要，但方向的選擇和大勢的判斷是成功投資的前提。對于2024年的大類資產(chǎn)走勢，劉干霄指出，2024年是蘊(yùn)含非常多機(jī)會的一年，不管是股票市場、債券市場，還是商品市場、房地產(chǎn)市場、另類投資市場，都可能會有一些結(jié)構(gòu)性的機(jī)會。

過去十年的供給側(cè)改革已見成效，表現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的底層邏輯、大國重器以及前端科研上，在民生中表現(xiàn)并不突出。劉干霄表示，未來十年是中美博弈見分曉的十年，是多數(shù)人財(cái)富再分配的十年，也是新舊經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)換出成果的十年，未來十年很多方面將從混沌走向清晰，特別考驗(yàn)財(cái)富所有者對時(shí)代的洞察能力，以及能否做到知行合一。

劉干霄對2024年宏觀經(jīng)濟(jì)整體情況做出展望。投資方面，基建提質(zhì)增效，房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)逐漸出清且邊際效益有所改善，制造業(yè)增長主要依靠高技術(shù)行業(yè)引領(lǐng)；消費(fèi)方面，人口結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化導(dǎo)致一部分人收入的減少，消費(fèi)市場疲軟，但長期來看，消費(fèi)市場溫和復(fù)蘇且韌性十足，潛力仍存；進(jìn)出口方面，東盟已取代美國成為我國第一大出口目的地，出口結(jié)構(gòu)有所改善，電動載人汽車、鋰離子蓄電池和太陽能電池成為我國出口的新動能。2024年，財(cái)政政策適度加力，支出增速維持高位，基建類支出后程發(fā)力；貨幣政策在定期存款持續(xù)增加的背景下，將進(jìn)一步寬松，表現(xiàn)為降準(zhǔn)降息。

金石財(cái)策聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO 劉干霄

美聯(lián)儲貨幣政策作為全球經(jīng)濟(jì)走勢的重大變量，2024年將發(fā)生轉(zhuǎn)向。繼美聯(lián)儲2023年連續(xù)11次加息導(dǎo)致國內(nèi)美元外流、人民幣貶值后，這種情況將在2024年得以扭轉(zhuǎn)。因?yàn)槊涝呃虱h(huán)境下，企業(yè)貸款成本高企，盈利水平下降，長期來看美股也很難不受影響。預(yù)計(jì)，2024年美聯(lián)儲降息時(shí)點(diǎn)會有所提前，美元降息對國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格壓制有所減緩。

對于2024年總體的投資環(huán)境，劉干霄總結(jié)到，2024年大環(huán)境春天的氣息更加明顯，全年總體投資環(huán)境是正面的。其中，高新技術(shù)制造為正面，基建為正面，消費(fèi)為中性偏正面，進(jìn)出口為中性偏正面，貨幣政策是非常正面的，外圍的政策環(huán)境為正面。

劉干霄引用《大學(xué)》中“知止而后有定，定而后能靜，靜而后能安，安而后能慮，慮而后能得”的敘述，倡導(dǎo)投資者堅(jiān)持審慎樂觀，踐行長期主義。

劉干霄指出，錯(cuò)綜復(fù)雜的環(huán)境里，財(cái)富戰(zhàn)略規(guī)劃與資產(chǎn)動態(tài)配置成為理財(cái)最重要的事。不論是動身旅行，還是進(jìn)行資產(chǎn)投資，事前準(zhǔn)備工作至關(guān)重要。明確的目標(biāo)和計(jì)劃周詳?shù)穆肪€是成功的關(guān)鍵。資產(chǎn)配置可以分為兩部分，一部分是戰(zhàn)略配置，一部分是戰(zhàn)術(shù)配置。戰(zhàn)略配置幾乎非常穩(wěn)定，戰(zhàn)術(shù)配置可以隨著環(huán)境變化而變化，要與時(shí)俱進(jìn)，不能刻舟求劍。

理解經(jīng)濟(jì)周期對投資的影響對于投資者來說至關(guān)重要。經(jīng)濟(jì)周期影響資產(chǎn)價(jià)格走勢、利率水平、行業(yè)表現(xiàn)等，投資者需要根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期的階段來做出決策。劉干霄建議，當(dāng)前，在資產(chǎn)配置類別上，建議減持現(xiàn)金資產(chǎn)和房地產(chǎn)，增持高評級債和優(yōu)質(zhì)股權(quán)資產(chǎn)；在資產(chǎn)配置思路上，一方面要配置“硬資產(chǎn)”，一方面要配置“新經(jīng)濟(jì)”，因?yàn)椴慌渲糜操Y產(chǎn)，抗不過社會轉(zhuǎn)型的風(fēng)險(xiǎn)；不配置新經(jīng)濟(jì)，贏不了未來。

劉干霄強(qiáng)調(diào)，想要真正抓住時(shí)代紅利，就要洞見一級市場里的機(jī)會并提前布局。企業(yè)股權(quán)才是真正能反映科技進(jìn)步和商業(yè)創(chuàng)新的資產(chǎn)。大類資產(chǎn)當(dāng)中，權(quán)益投資的長期回報(bào)最高，雖然它中間波動值可能比較大。如果過去5年重點(diǎn)布局國產(chǎn)替代、大國重器的話，未來5年應(yīng)該去布局專精特新、補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈。另外，一級市場投資要投早、投小、投硬科技、投真創(chuàng)新。

對于資產(chǎn)配置順序，劉干霄通過CMST資產(chǎn)組合模型進(jìn)行講解。人力資本、自住房產(chǎn)、職業(yè)收入是每個(gè)家庭的“核心資產(chǎn)”，安全是首要的考慮；現(xiàn)金類資產(chǎn)、商業(yè)保險(xiǎn)、專項(xiàng)儲蓄屬于“中場資產(chǎn)”，能夠做到進(jìn)退有度；證券、債券、私募股權(quán)、商品等資產(chǎn)是“衛(wèi)星資產(chǎn)”，是用來把握趨勢、實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由的資產(chǎn)；最后，可以通過信托架構(gòu)設(shè)計(jì)，做好財(cái)富的保護(hù)、隔離、確權(quán)與傳承。