在2022年與2023年的新舊交替之際，金石財策主辦的“處變不驚，系統進化——2023宏觀經濟研判與財富管理策略建議”專題會在線上舉辦。金石財策聯合創始人、CEO劉干霄作為主講人，分析了全球形勢以及中國所處的發展階段，對2023年國內外環境變化和市場機會做出展望，給出了創業投資和A股市場投資等方面的策略建議。

2022年是黑天鵝事件頻發的一年，俄烏沖突，美聯儲超常規加息，新冠疫情等各種因素交織，資本市場如同過山車一般起起伏伏，投資者難免會受到干擾，產生較大的情緒波動。此種紛繁復雜的環境中投資者想要有所斬獲，除了要做到“處變不驚”，還要系統性地做好戰略性資產配置和投資選擇，最終才能夠行穩致遠，故而今年報告主題定為“處變不驚、系統進化”。

中國正處在百年未有之大變局，這一年無論是全球市場還是中國市場，都遭受了過去難以想象的重擊。全球第五大財團、瑞士第二大銀行瑞士信貸銀行發生股價暴跌，或將導致08年次貸危機后最嚴重的金融危機；中國第一大房企恒大負債1.9萬億元的重組方案遲遲沒有落定；明星互聯網公司騰訊市值曾一度跌去73%，股價跌回到五年前水平，市值蒸發5.3萬億。這些資本市場事件是大時代轉折處的一個個縮影。

劉干霄強調，百年變局下，理解中國社會所處的發展階段及外部環境，是所有投資決策的關鍵點。從中國所處的發展階段來看，目前中國GDP已位列全球第二，人均收入接近世界銀行所設定的高收入國家門檻，中國已經到了突破中等收入陷阱的關鍵階段；黨的十九大和二十大報告，分別提出當前我國社會的主要矛盾轉化和2035年發展的總體目標，為全面建成小康社會奮斗目標完成之后全面建設社會主義現代化國家指明了新的發展方向。從外部環境來看，俄烏地緣沖突不僅引發的全球能源體系重構，還打破冷戰結束以來的大國協調機制，導致大國競爭成為美國戰略核心；近年來，美國接連發布限制中國高科技發展的諸多法令，想要從基礎科學和尖端科技等多方面遏制中國發展。由此不可避免的，中美將在半導體、高端制造、下一代通信技術、新能源、生物醫藥等科學技術領域展開全面競爭。

黨的二十大報告指出的全面建成社會主義現代化強國的“兩步走”戰略，對社會系統的穩定性、發展政策的連續性和協調性要求進一步提高。我國的發展重心發生轉變：更加注重質量和結構，經濟發展模式已經從高速發展轉為高質量發展，不再單純依靠人口、勞動力和規模優勢，開始由投資驅動轉為創新驅動；更加重視發展均衡，在共同富裕的背景下，要求縮小城鄉差異、區域差異以及收入差距，解決發展不平衡、不充分的問題；更加注重發展安全，包括數據安全、國防安全等，安全是發展的重要保障。劉干霄講到，認識到我國發展重心已轉向“質量、均衡和安全”，對于把握新時代紅利，排除不必要的焦慮，理解我國數字化新基建、產業互聯網等領域的政策方向，做好財富規劃與傳承安排具有重要意義。

劉干霄指出，展望2023年，國內外環境基準假設將不再延續，過去壓制中國經濟和資本市場的五大因素——俄烏沖突、美聯儲超常規加息、疫情反復、房地產市場調整、民營經濟信心不振，各方面都得到修復，市場有望迎來逆轉與重塑。俄烏沖突雖然還在持續，但其對市場的影響已經趨于常態化；美聯儲連續加息，已經有效地抑制了美國通脹率的上升，后續加息幅度有望趨緩；國內疫情政策轉向，社會各項經濟活動逐漸恢復；政策層表態房地產是支柱型產業，央行、銀保監會、證監會三大監管機構分別給出房地產支持政策；民營企業的重要作用再次被強調，中央經濟工作會議重申堅持“兩個毫不動搖”，要求從制度和法律上對國企民企一視同仁、平等對待。

縱觀世界經濟發展史，一個國家要發展成為真正意義上的強國，根本上還是依賴于科技領先。劉干霄建議，在“加快建設制造強國、質量強國、航天強國、交通強國、網絡強國、數字中國”實體經濟發展的總體要求下，需要用新認知去判斷新時代的投資機會，重點把握科技創新、數字智能、綠色降碳、民生福祉等領域的趨勢性機會。圍繞我國當前核心技術攻關、制造強國戰略、數字賦能傳統產業發展、能源安全、美好生活向往等方面的切實需求，投資者可持續關注信創產業、高端制造、新材料、清潔能源、生物醫藥，以及專精特新、國產替代等領域的戰略性配置和股權投資機會，因為這些都屬于雪厚坡長、競爭格局未定、并且具有規模化前景的賽道。

“健全資本市場功能，提高直接融資比重”是黨的二十大報告為新形勢下的資本市場改革部署的重要任務。當前中國社會融資規模存量中的直接融資占比仍然較低，和美國相比有著較大的差距，這也說明中國直接融資比例潛在提升的空間仍然很大，可以預見A股投資具備戰略機遇。在談及A股市場投資機會時，劉干霄指出，股票策略基金在2022年普遍呈虧損狀態，有規律顯示，2006年以來，每當公募基金收益率中位數為負后，次年的業績均可以回正，預計2023年A股正收益的概率以及收益水平都比較高。另外，結合歷史經驗來看，當前權益市場已處于底部區間，市場大多主要指數的估值在歷史分位的?20%-30%，權益市場有望在經濟增長預期以及產業政策預期轉向的背景下迎來趨勢性反轉。

在A股市場的投資機會選擇方面，劉干霄進一步給出具體建議。他建議，成熟投資者在A股市場配置上，可以選擇優秀管理人的陽光私募、FOF、量化投資、公募基金等，尤其可以重點布局量化指數增強策略，迎接2023年A股可觀β收益與管理人的稀缺α機會，如果擔心波動較大，可以使用靈活對沖策略管理波動幅度。之所以重點考慮量化投資，是因為量化投資相對于傳統基金經理具有顯著投資優勢，它可以大量應用人工智能、機器學習等最前沿技術，處理海量信息，保持收益長期穩定，且風險分散較好，可有效控制回撤。近年來，中國市場的量化投資規模顯著增長，證券類百億私募管理人中，量化類管理人的比重在不斷上升。

分享最后，劉干霄總結到，投資需要抱有長期主義心態，戰略性做多中國，只有一流的認知，才配得上一流的Alpha，要敢于抓住新經濟的投資機會，同時也要做好核心硬資產的基礎配置。

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